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全球市场动荡为何我A保持稳定？“一行两会”重磅回应

来源丨21世纪经济报道

导读：近期，国际金融市场动荡加剧，全球经济下行的风险在不断加大，而国内却总体保持平稳，无论是股市、汇率还是债市都未出现巨幅的波动。背后原因是什么？后市又会怎么走？“一行两会一局”近日派出了“豪华团”详细解答。

3月22日，国新办举行应对国际疫情影响维护金融市场稳定发布。“一行两会一局”也派出了由央行副行长陈雨露、银保监会副主席周亮、证监会副主席李超、外汇局副局长宣昌能组成的豪华团出席并答记者问。

近期，境外疫情扩散蔓延，国际金融市场动荡加剧，全球经济下行的风险在不断加大，而国内却总体保持平稳，无论是股市、汇率还是债市都未出现巨幅的波动。这一场发布会中，发布人就货币政策、A股市场、汇率、银行资产质量等问题进行了详细解答，也部分给出了为何我国市场能维持相对稳定的答案。

一、动荡中的资本市场表现如何？

证监会副主席李超：

与境外市场相比，我国的金融市场总体比较平稳，A股市场展现出了比较强的韧性和抗风险能力，A股市场的波动幅度相对比较小，投资者的行为更加理性。

这种局面的出现得益于金融体系近些年来，持续深化金融供给侧结构性改革，提前做了一些布局，下了一些先手棋，采取了一系列比较积极有效的风险缓释措施。

就资本市场而言，证监会的措施：

一是压降了市场杠杆的水平，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%。

二是对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。

三是优化交易监管，提高透明度，增强市场对监管的明确预期。

四是坚持资本市场的改革开放，2019年我们进行了科创板并试点注册制等一系列改革，还有一些双向开放方面的举措。

今年前两个月，交易所市场股票、债券合计融资约1.3万亿元。其中，IPO完成发行38家，募资724亿元，再融资901亿元；交易所债券市场发行1.1万亿元，同比增长了30%。

从上市公司的调研情况看，复工率已经超过了98%，高于全国的平均水平。金融市场流动性合理充裕，股市的估值水平处于历史低位。总的看，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场平稳向好的趋势。

二、人民币汇率状况如何？

国家外汇局副局长宣昌能：

今年以来，人民币汇率总体保持稳定。截至3月20日，境内人民币即期交易价贬值1.4%，同期美元指数上升5.2%。新兴市场货币指数下跌13.4%，其中自2月下旬国际金融市场剧烈波动，2月21至3月20日，境内人民币即期交易价贬值0.7%，而同期新兴市场货币指数下跌10%，其中3月下旬人民币贬值幅度也明显小于同期的欧元和英镑等货币的贬值幅度。这些数据充分显示人民币汇率在全球外汇市场，尤其是在新兴市场中的表现相对稳健。

防控疫情中外管局的主要措施：

提高宏观审慎调节参数，扩大企业借用外债空间。3月12日，人民银行、外汇局联合发文，将宏观审慎调节参数由1上调至1.25。政策调整后，企业跨境融资风险加权余额上限由原来净资产的2倍提高到2.5倍。

扩展外债便利化试点，支持高新技术企业跨境融资。将外债便利化试点范围扩大至上海、湖北、广东及深圳等地，允许符合一定条件的高新技术企业可在不超过等值500万美元额度内自主借用外债。

三、货币政策在“稳增长”和“控通胀”间如何平衡？

央行副行长陈雨露：

《中国人民银行法》规定我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。

所以，货币政策首要的是要保持币值的稳定，既要保持对内物价水平的稳定，又要保持对外人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

物价涉及到人民群众的衣食住行，人民银行在政策的制定和执行过程中始终对此高度重视。2019年全年CPI同比上涨了2.9%，拉动上涨的因素主要是结构性的，因为猪肉和其他部分食品价格供给不足所导致的。随着各部门陆续出台保供稳价的政策，积极进行预期引导，2019年通胀的预期是稳定的，通货膨胀的预期没有发散。2020年1、2月份的CPI同比上涨了5.3%，这里面既有刚才谈到的结构性因素的拉动，同时又叠加受到了疫情对供给的影响。

随着我国疫情防控形势持续向好，国民经济复工复产有序推进，生产会逐渐跟上来，商品供给正在逐步改善。所以，物价整体的形势将会逐渐趋于缓和，在二季度、三季度、四季度预计会出现逐季下降的态势。

物价能不能够稳定，还是取决于经济的基本面，目前我国宏观经济运行平稳，总供给和总需求是基本平衡的，所以不存在长期通胀或者通缩的基础。

2020年，稳健的货币政策会更加注重灵活适度，根据疫情的发展来把握好政策出台的力度、节奏和重点，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，在这种情况下，既要保持物价的基本稳定，同时又能够防范信用收缩的风险和经济下行出现叠加共振，处理好稳增长、防风险和控通胀的综合平衡关系。

四、中国央行是否还会降准降息?

央行副行长陈雨露：

在国内疫情爆发以后，央行两方面的措施：

一是按照自己国内的实际情况，还有既有的政策框架，全力支持疫情的防控和企业的复工复产。重点政策是3000亿元的专项再贷款支持疫情防控的重点企业；5000亿元的再贷款、再贴现额度，来支持中小微企业复工复产。

二是通过积极引导市场利率的下行，企业贷款实际利率水平也在明显下降。2月份，一般贷款利率是5.49%，这个水平已经比贷款市场报价利率（LPR）改革之前下降了0.61个百分点。

下一阶段的货币政策的方向：

一是分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点，始终保持流动性的合理充裕，特别是要实现M2和社会融资规模增速与名义GDP增速的基本匹配，并且可以略高一些。2月份的M2同比增长8.8%，社会融资规模存量同比增长了10.7%，这两个指标都已经很好地体现了这一货币政策取向。

二是充分发挥好结构性货币政策的独特作用。无论是3000亿元的专项再贷款，还是增加5000亿元再贷款、再贴现额度的政策，要引导金融机构特别对产业链的核心企业以及上下游的中小微、民营企业加大信贷支持力度。另外，结构性货币政策还有定向降准，还有对股份制银行的额外定向降准，对这些机构和方面发挥激励引导作用，这些政策接下来也要进一步运用好。

三是要充分发挥政策性金融作用。要用好3500亿元的政策性银行专项信贷额度，以优惠的利率对小微、民营企业的复工复产复业，对春耕备耕的关键领域、对生猪的生产、对外贸领域特别是国际供应链的产品生产给予大力度的信贷支持。

四是要加大对中小银行补充资本，发行金融债券的支持，目的是要进一步提升商业银行整体信贷投放意愿和能力。

五是要继续推进贷款市场报价利率（LPR）改革，以此引导贷款实际利率不断下行。要积极引导银行体系适当让利给实体经济，让“稳经济”和“稳金融”实现共赢。

五、全球市场动荡如何影响中国市场？

央行副行长陈雨露：

国际疫情扩散蔓延，国际金融市场动荡加剧。欧美和许多新兴市场经济体的股市已经平均下跌了30%左右。

目前来断定全球已经进入了金融危机还为时尚早。国际金融危机通常有三个基本的特征：

一是是否存在国际金融市场跨市场的持续的恐慌性下跌。

二是是否出现大量的金融机构，特别是系统重要性金融机构倒闭。

三是看全球的实体经济运行是否受到了严重破坏。

目前，针对国际金融市场动荡的加剧，许多国家都陆续出台了一些应对措施，这些措施的效果还有待观察。国际金融市场的动荡会通过三个基本的传导渠道，可能会影响到我们国内的金融市场。

一是境外的悲观情绪通过预期传导的渠道来影响。

二是通过国际资本流出这个渠道来传导影响。

三是一些跨国企业和境外的金融机构资产负债表恶化，也可能会传导到国内金融市场来。

目前中国的金融市场运行总体平稳，市场预期也比较稳定，宏观政策的空间和工具储备是充足的。之所以如此：

一是因为防范化解重大风险攻坚战、供给侧结构性改革在金融领域的推进，以及金融业高水平扩大对外开放的成效，大大增强了中国金融体系的稳健性。

二是金融市场果断如期开市之后平稳运行，各类金融市场的基础设施也安全稳定运行，大大增强了投资者信心。

三是疫情发生之后，稳健的货币政策注重灵活适度，早响应，快行动，金融监管政策也快速有效到位，对实体经济特别是对受疫情影响比较大的地区和中小微、民营企业给予了大力度的精准支持，稳定了经济。

六、A股为何能独善其身？

证监会副主席李超：

金融供给侧结构性改革，我们已经提前做了一些工作，下了一些先手棋，因此资本市场以前存在的一些风险隐患已经得到了部分缓释和缓解。

同时也得益这两个因素：

一是现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以，无论跟境外市场横向比，还是跟我们股市历史的纵向比都是比较低的，投资价值显现。同时，我们市场的流动性相对比较充裕，A股的风险相对来讲比较低。

二是疫情对A股市场的影响已经逐步得到了消化，当前企业的复工复产也正在加快推进。3月上旬我们做的一个快速调查，2700多家上市公司在3月上旬已经有98%以上复工。中小企业员工返岗的数量超过了80%。

银保监会副主席周亮：

资本市场的发展重要的有两个方面，一是长期稳定的资金来源，二是要有众多的、健康的机构投资者。

保险公司现在已经成为了中国资本市场的第二大长期机构投资者，目前我们保险资金的运用余额已经达到了18.8万亿元，投资股票和基金的规模达到2万亿元左右，占到保险资金运用余额的10.8%。

下一步银保监会也会积极支持保险公司遵循市场化的原则依法合规地开展投资运作，开展长期稳健的价值投资，同时还会深化保险资金运用的市场化改革，在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多的自主权。对偿付能力充足率比较高、资产匹配状况比较好的保险公司，允许其在现有权益投资30%上限的基础上，还可以适度提高权益类资产的投资比重。还将适当的增设理财子公司，建立完善养老保障第三支柱，积极支持直接融资。

七、创业板的改革是否会放缓？

证监会副主席李超：

资本市场改革开放的工作不会受疫情的影响。创业板改革，我们已经做了一定阶段的认真研究论证，包括在一定范围内征求意见。

创业板改革会重点抓好注册制这条主线，同时会在其他一些方面，包括发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础制度方面，作出改革安排。

目前，相关工作正在有序推进。同时，我们会按照已经公布的资本市场改革12项重点工作，包括推进注册制改革、提升上市公司质量、改进和强化中介机构服务质量、保护投资者权益、创造更加有利于中长期资金入市的环境等，继续加大推进力度，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

八、疫情对银行资产质量有哪些影响？

银保监会副主席周亮：

疫情这肯定会对中国的银行业保险业造成一定的影响，但是总体来看，影响不会太大。目前银行业保险业总体运行是很平稳的，没有迹象显示风险突然爆发。随着国内疫情防控形势进一步好转，银行业保险业还会继续保持健康稳定发展的良好势头。

全国金融工作会议以来，银保监会把防范化解金融风险作为我们工作的重点来抓，目前取得了积极成效。从数据来看，全国的宏观杠杆率保持基本稳定，金融风险也已经从原来的发散状态转为收敛。

近三年来，银行业总共处置的不良贷款达到了5.8万亿元，影子银行和交叉金融等高风险业务压降了16万亿元，一批出问题的金融机构已经得到了有序处置。网络借贷也就是P2P的风险也大幅压降，目前实际运营的网贷机构数量比三年前已经减少了近90%。还有一批非法集资案件也得到了严厉查处，对有关人员也进行了惩处，金融市场秩序在不断好转。

前期防范化解金融风险和体制机制改革的成效，为银行业保险业的稳健发展和应对风险挑战打下了坚实基础。

今年1-2月，新增人民币贷款达到了4.2万亿元，同比多增了1308亿元，有力支持了疫情的防控和经济增长。

2月份，大家都关心这么多企业歇业，中小微企业实体经济受到了影响，但是从金融数据来看，银行机构的不良贷款率2月末比年初仅上升了0.06个百分点，不良率现在是2.08%。同时，银行机构的贷款损失准备金超过6万亿元，拨备的覆盖率达到了181%，银行的资本充足率已经达到14.6%，保险偿付能力的充足率247%。

九、疫情对债市违约有哪些影响？

央行副行长陈雨露：

疫情的发生并没有直接导致我国债券市场违约率的提高，国际金融市场动荡的外部冲击也没有带来我国债券市场的巨大波动。所以我国债券市场运行目前总体平稳。2月份以来，据统计，债券市场的违约规模维持在正常水平，其中首次违约企业的家数比去年同期明显减少。

疫情发生以来，人民银行指导银行间市场交易商协会做了三个方面的工作，也取得了显著成效。

一是要快速。设立债券注册发行的“绿色通道”，特别是对受疫情影响比较大的企业，在发行环节方面提供快速服务，有效化解企业资金可能出现的接续风险。2月份，企业合计发行债券的规模是7500亿，这个规模已经是去年同期的2倍多。

二是要便利。企业债券的发行，一方面要延长注册和备案的有效期限，同时减免债券发行的登记、交易和托管方面的有关费用。

三是提前化解，也就是采取多种手段，提前化解可能出现的违约风险。在坚持市场化、法治化原则的基础上，对有需求的企业开展债券的展期、置换等工作，提前化解违约风险。2月份以来，银行间市场已经有大概51亿元的债券完成了多元化的处置。

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